9月5日国信证券发布收购预案，公司谋略以刊行股份的格式购买万和证券96.08%股份。笔据预案，国信证券拟通过刊行A股股份的格式向深圳成本、鲲鹏投资等7名交往敌手方购买其所有这个词抓有的万和证券96.08%股份，刊行价钱细目为8.6元/股。完成收购之后谋略将万和证券算作控股子公司，打酿成海南解放商业港在跨境金钱处治等特定业务畛域具备行业最初地位的区域特质投行。音书裸露后股吧里一派欢娱，有的说至少两个板；有的说这个板了抢不到，去抢别的券商股；还有的愈加通俗狠毒，独一三个字涨涨涨。看神色大家的预期齐相等高。

音书慎重公布之后，9月5日开盘最初聚拢竞价的时候买盘相等奋勇，9点15分是以涨停板高开，同期有接近1亿股买单在封单元置列队。但是到9点20分之后这些买单齐消逝了，甚而于开盘变成了平开，开盘15分钟后股价下降了约5%！这就很离谱了。不但没涨，变成了下降。股吧里风向骤变，变成一派痛斥怒骂。许多东说念主不睬解，历来这种重组并购齐是好音书，怎样到了国信证券这里就径直变利空了呢？

其实这个问题并不难认识，国信收购万和是本年以来的第二例券商的祛除案。5月15日国联证券裸露《对于裸露谬误金钱重组预案的一般风险指示暨公司股票复牌的公告》，文书筹谋通过刊行 A 股股份的格式收购民生证券股份有限公司100%股份并召募配套资金，音书公布之后股价出现相接2个涨停板，市集广大以为是利好，那段时辰整个这个词券商板块齐掀翻一波小飞腾。到8月8日国联证券慎重裸露拟通过刊行A股股份的格式购买民生证券99.26%股份并召募配套资金不超20亿元。这一次股价高开7%后全部走低，收盘只高潮了2%。流程一段时辰之后当今国联证券股价也曾远远低于这两次文书谬误重组音书的技术。

比拟之下国信证券在停牌之前的一段时辰从不及8元也曾高潮到9元以上，股价出现彰着升幅。再加向前边国联证券的示范效应，大家对于券商重组的出路也曾不是疏淡看好了。对于券商行业的重组，我的见识和大广大分析东说念主士以及投资者是不雷同的。我的见识是：大型券商祛除袖珍券商不错起到1+1>2的着力，而要是是限度接近的两家券商祛除，频频终末的结局不是疏淡好。

比如之前国联证券建议祛除民生证券的时候，我就明确暗示过对将来不看好。因为至2023年末，民生证券总金钱599亿元，净金钱158亿元，年营收约38亿元，与国联证券相应目标的比值分裂是69%、88%和127%。至2023年末，国内117家券商中，民生证券和国联证券总金钱限度分列第45和第33名，因此这种限度的祛除等于典型的两家限度接近的公司之间进行的。这种限度的祛除最容易酿成的等于祛除之后里面职位的争斗以及处治成本上升。

因为两家券商齐是全业务链券商，例必会发生部分东说念主员职位的重迭，例必会有东说念主上有东说念主下，小程序开发发生内讧的可能性比较高。同期不同公司的薪酬体系也大不疏导，为了赋闲东说念主心一定会先按照较高薪酬的一方进行调换，增多东说念主力成本。历史上很经典的案例等于申银万国收购宏源证券，那时市集分析东说念主士疏淡乐不雅，因为申万擅长经纪和商讨业务，宏源投行和资管业务是上风，二者伙同偶合已毕上风互补。祛除前申银万国排行第10，宏源证券排行第16，祛除后数据应该是列第5，事实上很痛苦，祛除后流程多年发展当今的排行仍然照旧第10驾驭徜徉。这等于两家限度附近公司祛除后产生的后遗症，内讧太重，陆续换辅导，每个辅导齐折腾一遍。正因为如斯，我小数齐不看好国联证券和民生证券的祛除。

但是对于大型券商祛除限度小得多的袖珍券商，我却是相沿的。因为袖珍券商在靠近大型券商并购的时候，简直莫得什么语言权，一切齐是恭候安排的气象。同期在祛除时一些优秀东说念主才会被大券商吸纳，一些莫得才智的辅导反而会靠边，一方面减少东说念主力成本，另一方面还能栽培职工积极性，着力极佳。历史上大券商收购小券商的经典案例等于2019年中信证券脱手对广州证券的收购，2020年3月慎重完成并改称中信证券华南。中信证券华南在被收购后事迹赋闲，尤其2023年逆势增长。中信证券华南2021年已毕营业收入8.5亿元，净利润为2.6亿元；2022年已毕营业收入6.4亿元，净利润为1.9亿元；2023年已毕营业收入8.3亿元，净利润为2.9亿元。

因此靠近此次国信证券和万和证券的祛除，我保抓乐不雅作风。因为国信证券与万和证券两边之间业务体量十分悬殊，国信净利润限度在业内排行前10，万和排99名；国信四大传统业务（经纪、自营、投行、资管）收入限度均卓著万和10倍甚而百倍。以两边上风板块经纪业务为例，国信证券2023年经纪业务手续费净收入为43.55亿元，后者仅为0.88亿元。正因为如斯，收购万和属于镌脾琢肾。但是从券商合座估值水平来说，现实上也曾很高，是以业务会增长，股价就很难说啦。

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